De operationele kapitaalgeneratie van Nationale-Nederlanden kwam in de eerste helft van het jaar uit op 1,07 miljard euro, 5 procent meer dan een jaar eerder.

De operationele kapitaalgeneratie, kortweg OCG, is voor verzekeraars de belangrijkste maatstaf voor de onderliggende winstgevendheid. Zij laat zien hoeveel kapitaal de activiteiten opleveren nadat uitkeringen aan verzekerden en de kosten van het uitvoeren en verkopen van verzekeringen zijn verwerkt.

NN verwacht zelf dat de OCG in de tweede helft van het jaar ongeveer op hetzelfde niveau uitkomt als in de eerste helft. Daarmee ligt NN op koers voor zijn doel van 2,2 miljard euro aan jaarlijkse kapitaalgeneratie in 2028.  

Europa op kop
De groei kwam vrijwel volledig voor rekening van de Europese verzekeringspoot. Het onderdeel leverde 48 miljoen euro van de totale toename van 53 miljoen euro. De OCG van het onderdeel steeg met 19 procent, vooral door de verkoop van nieuwe verzekeringen in landen als Roemenië, Polen en Slowakije.

Europese verzekeringsactiviteiten zijn de motor achter de hogere kapitaalgeneratie​ 

Bron: verslaggeving NN Group. Bedragen in miljoenen euro’s.

Ook de pensioenactiviteiten in Europa leverden meer op. NN ontvangt daar vergoedingen over het beheerde vermogen, dat door nieuwe inleg en gunstige beursontwikkelingen groeide. Daarnaast verdiende het concern extra prestatievergoedingen dankzij goede beleggingsresultaten. Die inkomsten kunnen van jaar tot jaar sterk schommelen.

Een andere Europese bijdrage loopt waarschijnlijk terug. De exclusieve samenwerking met de Griekse Piraeus Bank loopt eind 2027 af. Nu Piraeus zelf Ethniki Insurance heeft overgenomen, verwacht NN dat de verkoop van levensverzekeringen via deze bank al vanaf 2027 duidelijk terugvalt.

Topman David Knibbe relativeert het verlies van zo’n distributiepartner. “Zo werkt de verkoop via banken nu eenmaal: af en toe komt er een nieuwe partner bij en af en toe verlies je er een.” NN sluit niet uit dat zich een andere Griekse bank aandient. Daarnaast groeit het eigen netwerk van verzekeringsadviseurs.

Tegenover die tijdelijke onzekerheden staat een sterke onderliggende verkoopontwikkeling. De geschatte waarde van de nieuw verkochte verzekeringen steeg met 16 procent tot 275 miljoen euro, mede door een groter aandeel winstgevendere verzekeringsproducten in Europa.

Deze maatstaf kijkt verder vooruit dan de OCG: zij geeft aan hoeveel winst NN naar verwachting gedurende de volledige looptijd van de afgesloten verzekeringen verdient.

Groei krijgt hulp van rente
Bij de kwaliteit van het totale OCG-cijfer hoort nog een kanttekening. De negatieve invloed van de zogenoemde “UFR-drag” was in de eerste helft van 2026 51 miljoen euro kleiner dan een jaar eerder. Dat verhoogde de OCG met hetzelfde bedrag.

Voor uitkeringen die pas over tientallen jaren plaatsvinden, is geen betrouwbare marktrente beschikbaar. Toezichthouders schrijven daarom een langetermijnrente voor waarmee verzekeraars de huidige waarde van zulke toekomstige uitkeringen berekenen. Hoe hoger die rekenrente, hoe lager het bedrag dat NN nu voor de uitkering op de balans hoeft te zetten.  

Naarmate een uitkering dichterbij komt, verdwijnt een deel van dit waarderingsvoordeel. De berekende verplichting loopt daardoor op en dat kost NN ieder jaar kapitaal. In de eerste helft van 2026 was deze jaarlijkse tegenwind dus een stuk kleiner dan een jaar eerder.

Kapitaaluitkeringen blijven goed gedekt
De hogere kapitaalgeneratie geeft NN ook dit jaar ruimte om meer aan aandeelhouders uit te keren. Het interimdividend stijgt met 12 procent naar 1,55 euro per aandeel. Daarnaast loopt het eerder aangekondigde aandeleninkoopprogramma van 350 miljoen euro.

NN voert het dividend vrijwel ieder jaar verder op​

Bron: verslaggeving NN Group. Dividend per aandeel. *slotdividend 2026 op basis van analistenconsensus.

De operationele kapitaalgeneratie was ruim voldoende om deze uitkeringen te dekken. De OCG verhoogde de kapitaalbuffer gedurende het halfjaar met 13 procentpunt. Dividend en aandeleninkoop kostten samen 9 procentpunt. NN genereerde dus meer kapitaal dan het aan aandeelhouders uitkeert.

Per saldo bleef de kapitaalbuffer ruim. De Solvency II-ratio kwam eind juni uit op 224 procent. NN heeft daarmee voor iedere euro aan vereist kapitaal 2,24 euro achter de hand.

Een deel van de stijging was technisch van aard. Tot en met 2025 moest NN het kapitaal en de kapitaaleis van NN Bank meenemen in de groepsratio. Vanaf 2026 hoeft dat niet meer. Door de bank buiten de berekening te houden, viel de gerapporteerde ratio ongeveer 10 procentpunt hoger uit. NN Bank blijft onderdeel van de groep en moet zelfstandig aan de bancaire kapitaaleisen voldoen.

Het buiten de ratio plaatsen van NN Bank verandert niets aan het niveau dat NN gebruikt bij de beoordeling van overtollig kapitaal. “Die 200 procent blijft voor ons een relevant niveau. Het betekent vooral dat er nu wat meer buffer is”, aldus financieel directeur Annemiek van Melick.

Voor de komende jaren wordt vooral van belang of Europa het groeitempo kan vasthouden wanneer de bijdrage uit de Griekse bankverkopen afneemt en de meevaller door de rekenrente zich niet opnieuw in dezelfde omvang herhaalt.